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反思2022年股市

来源:联合早报 作者: 安   2022-12-19 05:00 |作者

尽管通胀有稍微回落的迹象,但它仍然比中央银行要达致的2%目标高出许多。上个星期,联储局主席鲍威尔以及欧洲央行行长拉加德在宣布上调利率时不约而同地强调,加息动作尚未结束。

全球化的逆转意味着供应端将继续受到冲击,通胀以及利率很可能维持在高水平。“便宜钱”(cheap money)的时代,似乎已经接近尾声。

今年内,反映全球股市表现的MSCI ACWI指数下跌了19.7%。同期,美国三大股指也下跌,标准普尔500指数下跌19%,纳斯达克指数下跌近32%,而道琼斯工商指数下跌9.4%。

对于股市投资者而言,2022年是个动荡的一年。多个利空因素叠加,影响了投资情绪以及股市的表现。这些因素在来年可能持续发酵,限制股市的上涨空间。

在经历两年冠病疫情以及防疫的限制措施煎熬后,不少国家采取与病毒共存的策略。防疫措施放松后,两年来压抑的需求获得释放,使供应端承受极大压力。

在本区域,中国沪深300指数下跌近20%;香港恒生指数下跌近17%,一度跌至13年的低点。相对上,新加坡海峡时报指数表现一枝独秀,但也只上升3.8%。海指在3300点遇到强大的阻力。

全球供应链的割裂,加上防疫措施松绑后的压抑需求,推高了全球的通货膨胀。为了遏制通胀,全球主要经济体的中央银行掀起了加息潮。同时,它们也开始缩减资产负债表,从市场抽回流动性。

不过,也有乐观的分析师认为,大众商品价格以及船运费开始回软,预示供应端的冲击或通胀已经放缓。即使经济出现放缓的迹象,它对股市未必是坏消息,因为这意味着中央银行将放缓或中止加息步伐,或甚至改弦易辙,重新回到低利率的时代。

第三,俄罗斯在2月24日出人意表地挥军进入乌克兰,可说是2022年股市的黑天鹅事件。俄乌战事改变欧洲地缘政治的格局,并冲击全球的能源与粮食供应。有分析师认为,大宗商品正步入上升的超级周期。

全球半导体产业的重新布局,是个典型的例子。美国政府出台《2022年芯片和科技法案》,计划对本国半导体行业投入超过500亿美元的补贴。同时,它规定,接受政府资金支持的美国科技公司,不准在中国建设拥有先进技术的工厂,禁令有效期长达10年。

两个星期前,台积电创始人张忠谋意有所指地说,地缘政治已经大幅改变芯片制造业面临的局势,全球化几乎已经死亡,自由贸易也几乎消失,不太可能回复。

利率攀升推高借贷成本,企业在扩充业务以及个人在消费与投资方面,将趋于保守与谨慎。需求降低将引发经济增长放缓,或甚至衰退(负增长)的风险。最近,科技公司纷纷裁员,敲响了警钟。

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另一方面,中国是全球唯一坚守“清零”防疫政策的国家,直到最近才开始松绑。严厉的防疫措施导致它的经济增长急速放缓,拖慢了全球的经济复苏步伐。

供应端冲击推高通胀与利率

首先,两年前暴发的冠病疫情,持续肆虐全球,影响全球的供应链与生产链。员工短缺以及防疫措施导致全球主要货运港口阻塞,船运费应声飙涨,全面推高货品与服务的价格。

随着战事的升级,西方国家对俄罗斯加大经济制裁的力度,包括禁运俄罗斯石油以及为俄罗斯石油输往第三国家设立价格上限。另一方面,俄罗斯在战场上无法速战速决,切断了欧洲的天然气供应。虽然能源价格最近回软,但它还是处于相当高的水平。

即使加息步伐放缓或中止,目前的高利率效应可能在明年全面显现。企业正面对盈利受挤压以及信贷紧缩的挑战。投资者要求更高的风险溢价,可能对股市造成进一步的下行压力。

市场拾遗

悲观的分析师认为,冠病病毒持续变种、地缘政治矛盾激化以及俄乌战事升级,将继续推动通胀。中央银行提高基准利率,不但无法解决供应端制造的通胀问题,反而压缩需求,引发经济衰退与通胀并存的滞涨风险。

它预测,今年新加坡的经济增长达3.5%,明年将放缓到0.25%至2.5%之间。

高通胀与高利率是2022年股市的主旋律。美国联邦储备局在今年内七度加息,基准利率从零至0.25%激增到4.25%至4.5%;欧洲央行在今年内四度加息,从负利率上涨至2%。

上个月,我国贸工部指出,全球经济继续存在高度的不确定性以及下行风险,美国和欧元区的增长将急剧放缓。同时,俄乌战事还未结束,全球供应中断可能会持续到2023年,但中断程度和频率预料会缓和。

逆全球化的保护主义以及中美科技脱钩的趋势,颠覆了全球的供应链与产业链,也对供应端构成压力。

经济衰退隐忧笼罩股市

其次,中美两国的竞争白热化,不仅加剧地缘政治的矛盾,也影响全球的经济与科技发展。美国在今年加大战略性行业的投资,并通过限制性的措施,牵制中国的发展,科技领域首当其冲。不少中国企业相继受到美国的制裁,相关的美国企业也受波及。

zbcj@sph.com.sg

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