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曾疯涨750%!这一原料突然连续下跌,拐点来了?

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  作者: 毛可馨

  电解液的核心原料六氟磷酸锂难免周期属性。在经历一年半的暴涨后,六氟磷酸锂价格3月以来调头向下,成为较早出现跌价的锂电材料。随着厂商新增产能释放,业内预计今年年中将迎来供需平衡拐点。长期来看,产业链扩产规划达50万吨,已经远超2025年需求量,本轮上涨周期或在下游强势支撑下被拉长,但仍需密切关注供需情况。

  市场愈发拥挤,头部效应将更加凸显。目前看来天赐材料、多氟多双龙头的格局暂时难以撼动,头部公司在生产、成本、客户等方面具备优势,行业集中度将继续提升。新材料革新也在进行,六氟磷酸锂的潜在竞争者——新型锂盐LiFSI将趁4680东风加快产业化步伐。

  年中将迎供需拐点

  去年一度暴涨的六氟磷酸锂近期显出疲态。据鑫椤锂电数据,国内六氟磷酸锂市场均价在3月3日由59万元/吨降至55万元/吨,维持了两周之后,在3月21日再次掉到51.5万元/吨,距离高点跌幅已近13%。

  在此之前,六氟磷酸锂从2020年8月的6.95万元/吨连涨19个月,在今年初到达59万元/吨的历史新高,涨幅达749%。

  价格触顶的同时,持续许久的供应紧张状况出现松动。鑫椤锂电分析师丁恒告诉证券时报·e公司记者,一方面春节期间是汽车行业传统淡季,另一方面近期碳酸锂暴涨抑制了中小厂的需求,部分数码类或小型电池厂家仅维持基本生产,从2月底以来市场还没有完全恢复,因此造成六氟磷酸锂价格回落。目前产业链上还处在供需双方博弈的过程中。

  “主要是一些散单在掉价,”一位锂电产业人士告诉记者,年前六氟磷酸锂大厂的产能还没有释放出来,一些电解液厂商为了保供不惜高价扫货,最近散单少了,价格也随之回落。

  近期有新产能落地的是多氟多和永太科技,据公司公告,二者分别在去年底投产5000吨和6000吨六氟磷酸锂,给市场供给带来新增量。

  六氟磷酸锂市场上存在较多低价长单,长短单之间的价差也提供了压价空间。丁恒表示,六氟磷酸锂的一个特殊性在于价格双轨制,由于去年其紧缺程度相对于正负极等材料更明显,导致很多厂家锁定长单,长单价一般比市场价低40-50%,“电池厂向上游压价时,正极和负极都压不动,六氟则价格弹性更大,能压则压。”

  此外,六氟磷酸锂本身不稳定的材料特性导致库存量低,也在一定程度放大了周期波动。真锂研究创始人墨柯告诉记者,六氟磷酸锂是制造电解液所必须的溶质,而电解液一般不宜长时间库存,电池厂总体上是即用即买,一般提前一个月采购。从这个角度看,电解液厂的六氟磷酸锂库存应该不会太多,这样六氟磷酸锂供应过剩也会最先在市场体现。

  市场普遍预计,六氟磷酸锂将在今年内迎来供需拐点。记者梳理发现,按照规划今年能够落地的产能主要来自天赐材料8万吨(折固)、多氟多3.5万吨、天际股份1万吨、杉杉股份2000吨等,合计新增12.7万吨,加上现有产能已经超过20万吨。

  需求端,国金证券在去年预计2022年全球六氟磷酸锂的需求为9.23万吨;天赐材料董事长徐金富在高工锂电论坛演讲上给出更乐观的预期,预计今年需求达11.25万吨。以此对比,今年产能将远超需求。

  值得注意的是,产能并不完全等于供给。例如多氟多虽然在今年底将具备5.5万吨产能,但预计今年出货量在3.5-4万吨,公司相关负责人告诉记者,主要由于部分产能是在年底落地,不一定能够完全达产,此外出货量还要根据市场情况来调整。

  丁恒认为,今年六氟磷酸锂总体的供给量是足够的,但会存在一个供需错配期。因为主要产能要到年中才能集中投产,比如天际股份有1万吨在4月份投产,多氟多在5-6月份和7-8月份将分别投产1.5万吨和3万吨,上半年的供给还会略微偏紧。

  产能规划远超需求

  六氟磷酸锂在去年价格飙涨引发业内频抛扩产计划,但产能过剩的风险已经比较明显。证券时报记者梳理出10家涉足六氟磷酸锂的上市公司,按照规划到2025年具备产能将超过50万吨。

  这一数字已经超过市场各方预期的需求量。高工锂电预测,2025年动力电池、储能等领域合计锂电池需求将达到1800GWh。如果按照三元和磷酸铁锂电池占比各半来估算,对应的六氟磷酸锂需求量为21.6万吨。由于不同假设下会得出不同数字,还可以参考的是,上述国金证券研报预计2025年需求量为23.76万吨;多氟多董事长李世江在高工锂电论坛上预计的数字为36.56万吨。

  不过,扩产过程中存在诸多变数,判断过剩程度还需要紧跟有效产能的释放进程。“公司宣布的投产计划不一定全部落地,一些大厂比较有市场控制力,能够根据需求来投放产能;还有一些新厂存在跟风现象,趁着高价宣布扩产公告,实际未必能出来。并且六氟磷酸锂具有一定技术门槛,一些小厂的确有产线,但调试几年都没能成功,去年还有小厂因为产品不合格而被退货的情况。”丁恒称。

  一些跨界厂商的实际生产能力值得警惕。例如主营园林工程的天域环境以收购方式涉足锂电,在2月公告称拟以不超过6.1亿元增资六氟磷酸锂厂商青海聚之源,后者现有2000吨产能,另有4000吨产线在建设中,并承诺三年利润不低于12亿元。

  这则收购事项引发监管关注,上交所要求公司说明交易定价及业绩承诺合理性、标的公司和天域环境主营业务均亏损的原因等事项。

  实际上,六氟磷酸锂一直以来带有较强的周期属性。上一轮景气周期在2015-2016年,彼时六氟磷酸锂价格从2015年年中的不到10万元/吨上涨到2016年的历史峰值42万元/吨,毛利率达45%以上。

  涨价同样引来众多入局者,随着产能在2017年陆续释放,叠加补贴退坡导致新能源汽车市场萎靡,六氟磷酸锂出现供过于求,价格在一年中跌去大半,2020年中的低谷价格甚至不足7万元/吨,紧贴生产成本线。

  本轮周期开启于2020年8月,新能源汽车市场复苏尤其在私家车领域的渗透带动起新一轮需求。六氟磷酸锂价格创下超7倍的涨幅,在各种锂电材料中涨幅居前。

  业内人士普遍认为此次周期不比往常,主要由于价格上涨有来自需求端的强力支撑,尤其新能源汽车已经到达渗透率加速提升的拐点,实现了靠市场化驱动。据乘联会数据,2021年全国新能源乘用车批发销量已经达到330万辆,渗透率接近15%;预计2022年销量达550万辆左右,渗透率将达25%。

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  六氟磷酸锂厂商仍在享受上涨周期的红利。最新年报显示,多氟多2021年实现营收78.09亿元,同比增长83.95%;归母净利润12.6亿元,同比增长近25倍;其中六氟磷酸锂所属的新材料板块营收增速达228.46%,毛利率达50.78%。天际股份六氟磷酸锂营收增速381.28%,毛利率达62.26%,带动公司在2021年实现扭亏。

  增长势头仍在一季度延续,天赐材料、多氟多、天际股份、永太科技等公司一季度均业绩预喜,且利润增速高达数倍。

  “六氟磷酸锂在过去十年间大约有3次上涨,我们统计得出的一个完整的周期是6年左右,其中2年上涨,4年缓慢下跌。现在这轮上涨周期可能受到下游需求推动而被拉长,但也要看实际的供需情况。比如上游原材料涨价已经导致终端整车厂调价,可能会抑制下游需求。”丁恒表示。

  头部效应愈发凸显

  待到产能集中释放时,六氟磷酸锂市场竞争将会变得更加激烈。届时,在生产经验、成本控制、环保能耗、客户资源等方面具备优势的厂家将经得起考验,头部效应下行业集中度或将继续提升。

  目前六氟磷酸锂领域的第一梯队有天赐材料和多氟多,二者2021年产量均在万吨以上的量级;天际股份、永太科技、延安必康等公司产量也在2000吨以上。此外,石大胜华从溶质拓展至溶剂,发展为一站式电解液材料供应商;金石资源、深圳新星等新进入者原有业务多与氟化工相关。

  快速落地产能的厂商能够占据先发优势,避开后期的产能拥挤阶段。多氟多5000吨产能原计划在今年1月份达产,实际在去年12月份已经实现。公司负责人告诉记者,得益于多年来积累的经验,多氟多能够快速复制产能,并且对各个环节的成本及质量有成熟的把控,这是新进入的厂家没办法达到的。

  环保要求也逐渐成为竞争壁垒。“我们现在明显感觉到政府对环评、能耗等审批越来越严,但这其实是好事,有利于行业长期发展。如果门槛过于宽松,反而会造成资源浪费和行业的伤害。”多氟多相关负责人表示。

  集邦咨询分析师曾佑鹏对记者表示,未来行业的头部效应会较为显著,能低成本获取氟、磷原料的企业将更具备竞争优势。决定六氟磷酸锂产品材料成本的关键为氟、磷、锂三个元素的获取成本。目前国内氟、磷元素的获取相对充足,锂的获取主要通过碳酸锂。

  国内碳酸锂价格正在高位盘整,市场最新报价仍保持在50万元/吨以上,但产业链中下游已经出现较为明显的抵触情绪。墨柯表示,六氟磷酸锂价格下行的速度取决于锂价,如果锂价较为坚挺,它的降速会比较慢,反之则会很快。

  此外,头部厂商大多已经通过长协订单锁定部分销量。例如天赐材料与宁德时代、LG新能源;多氟多与比亚迪、孚能科技、Enchem;天际股份与比亚迪、国泰华荣;永太科技与宁德时代等,上下游逐渐形成紧密关系。记者梳理发现,上述长协订单均在一年以上,最长签至2026年,大多是锁量不锁价的形式。

  其中,天赐材料和宁德时代两大龙头互相深入绑定。天赐材料的六氟磷酸锂基本用作自供,生产出电解液出售给客户。据公司公告,天赐材料2021年的第一大客户是宁德时代,销售占比达50.47%,远高于第二大客户的5.99%;宁德时代在2021年5月与天赐材料签约,预计在2022年6月底之前向后者采购电解液,预计对应的六氟磷酸锂使用量为1.5万吨。粗略估计这批产品可供应超过100GWh的电池生产,超过宁德时代2021年全年装车量80.51GWh。

  “天赐材料是一个相对独立的行情,公司的龙头地位能够保证一定的销售份额和利润率。由于具备成本优势,它的长协价格也是比较低的,即使市场价下跌,也很难低于天赐的长协价。但今年天赐会调整销售策略,扩大自己的客户基础,以更低的价格把之前丢掉的客户捡回来,因此也会对市场价带来影响。”丁恒分析称。

  未来六氟磷酸锂行业集中度或将进一步提升。国金证券分析师表示,2016至2020年,行业CR3在50%上下波动。预计到2023 年第一批产能集中释放后,行业CR3将提高到75.43%,CR5 将提高到85.43%。

  值得一提的是,新型锂盐LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)正在逐渐走入产业视野,三元电池对其需求量相对较多。曾佑鹏介绍称,LiFSI由于具有热稳定性和电化学稳定性好,更高的电导率,可改善锂电池循环使用寿命等优点,已在部分电池厂商中获得应用。天赐材料、多氟多、延安必康等公司均有所布局。

  不过,当前LiFSI成本较高、产量较小,尚未对六氟磷酸锂形成竞争压力。今年特斯拉4680圆柱电池逐渐走向量产,或将加速LiFSI的应用。据了解,4680电池将大概率采用LiFSI作为电解液溶质,LiFSI添加比例将从0.5%提升至15%左右。

  记者观察:为什么磷酸铁锂和六氟磷酸锂率先出现过剩信号?

  锂电材料在去年“涨价”、“扩产”的声音不绝于耳,高涨的热潮似乎还在眼前,但已经有部分领域显露出产能过剩的风险。近期连续两篇报道分析了磷酸铁锂和六氟磷酸锂的供需情况,它们是锂电产业链中较早出现过剩信号的材料,原因有其共通性和必然性。

  其一在于二者扩产周期都比较短,磷酸铁锂只需要1年左右时间,六氟磷酸锂大约为1.5-2年。相较于其他锂电材料,比如三元正极比较依赖上游资源、石墨负极在石墨化环节存在能耗阻碍,以及隔膜在设备方面依赖进口等,磷酸铁锂和六氟磷酸锂的扩产进程不存在绝对瓶颈,相对而言还算是容易。

  其二在于二者扩产都声势浩大,其中还有很多跨界玩家。尤其以磷酸铁锂为代表,磷化工、钛白粉等大化工企业带“资”入局,根本上改变了原本精细化工产品的逻辑。一个最直观的感受,记者在公司调研中了解到,化工企业生产所用的反应釜、窑炉等设备体量都比传统设备大不少,明显提升了产能量级。

  得出产能过剩的结论并不难,报道中分析使用的产能数据均来自上市公司公开资料,稍加梳理便可一窥其貌。磷酸铁锂规划产能500万吨,六氟磷酸锂50万吨,乍一看都令人瞠目,这些数字往往十倍于现有产能,且明显高过业内测算的需求量。

  公司都是理性的,关乎利润的参与者不会不清楚。之所以仍然选择扩产,一部分是想拼一把机会,争取占得先机,因此也踏踏实实加快产能建设步伐,以规避后面可能出现的风险,比如来自政策端的环评能耗卡壳,或者来自市场端的产能拥挤价格战。而另一部分可能是在虚张声势,趁着风口蹭一波热度,炒一波股价,后面也就不了了之。

  然而,每一个理性的公司放在一起,可能呈现为市场的不理性。一拥而上之后,价格机制会发挥作用,周期的浪花会剧烈翻涌,裸泳者终将出局。

  市场也表现出了理性的一面,锂电材料相关公司股价已经从高点滑落不少,也许是上游成本压力作祟,也许有市场整体走势的影响,但最终仍将逐渐回归制造业的估值,短期供需错配带来的高毛利是不会长期持续的。

  如很多业内人士评论,这轮锂电材料的周期不同往常,因为下游需求真的变了,它来自逐渐成熟、逐渐市场化的新能源汽车市场。这个市场的空间无可置疑,不到20%的渗透率意味着前景无限,但企业若想长久陪伴产业的成长,一定不是凑一时热闹,而是靠稳稳扎根,在技术工艺、成本控制和市场拓展上下足功夫。

  与此同时,锂电材料体系也在不断革新,新技术、新工艺、新路线层出不穷。磷酸铁锂需要直面三元的强势竞争,但自身也在寻找突破,新型锂盐LiFSI也正为产业化蓄力。业内对“这个是否会替代那个”的讨论一直不断,一方面每种材料都有合适的细分市场,能够在一定程度上实现互补共存、错位竞争;另一方面,材料的生命力来自其优质的性能和较高的性价比,有时也免不了正面厮杀。

  对于投资者来说,新能源锂电领域的投资不再是一件乘风而起的易事,而需要花费更多功夫去研究。甄选竞争格局良好的领域,规避浮躁的产业和公司,并紧跟技术和市场的步伐,在蓄势待发的细分领域中发掘新机遇。

【编辑:彭婧如】
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    2022-05-06 00:12:14 

    因此,本次交易涉及的总资产、净资产、营业收入、交易金额等指标未达到《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条规定之情形,故本次交易不构成重大资产重组。众口难调,我打80分

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